久立特材：短期盈利下滑 不改长期增长趋势

　　2010年1-9月，公司实现营业收入12.95亿元，同比增长3.91%；营业利润7137.93万元，同比下降28.7%；归属于母公司的净利润5549.3万元，同比下降28.44%。实现每股收益0.27元。基本符合预期。

　　2010年7-9月，公司实现营业收入4.44亿元，同比下降2.24%，环比下降4.53%；营业利润2216.84万元，同比下降29%，环比下降23.1%%；归属于母公司净利润1729.11万元，同比下降26.9%，环比下降21.9%。实现每股收益0.08元。

　　第三季度毛利率环比略有下滑，但继续下滑空间不大。报告期内，公司产品销售以传统不锈钢无缝管和焊管为主，今年前三季度公司综合毛利率为14.37%，同比下降4.6个百分点分季度来看，今年1、2、3季度公司综合毛利率分别为13.9%、14.8%、14.3%，三季度盈利能力环比略有下降。这与焊接管的原料采购模式、去年同期高盈利订单有关，此外大口径焊管折旧增加也提高了单位成本。焊接管的盈利回归到比较正常的范围内。由于公司普通焊管和无缝管定价模式为：“原材料×成材率+加工费”，随着经济形势的好转，我们预计公司传统的焊管和无缝管盈利将保持相对稳定，继续下滑的空间不大。

　　产能扩张的同时将伴随着吨钢盈利的提升。募投项目：1万吨油气输送用大口径焊管在2009年底投产，现在还没达产，预计全年生产4000多吨；2万吨超超临界电站锅炉管一期1500吨在09年试生产，该产品正在由客户试用，试用效果良好。二期18500吨预计在今年底投产，我们认为通过公司前期的市场推广，该产品订单在明年上半年可能会有突破性进展，业绩将在2011年上半年体现。超募资金项目：3千吨镍基合金油井管、2千吨核电管和精密管项目：目前处于培育期，预计2011年底投产。其中蒸发器管获得认证还需等待，我们认为在2011年底拿到认证的可能性较大。以上这些项目不仅使公司产能在09年4万多吨的基础上扩张至8万吨，产能接近翻番，更重要的是这些新的项目吨钢盈利能力更强，尤其是超超临界管、核电管和精密管是高端不锈钢管的代表，意味着公司产能扩张的同时将伴随着吨钢盈利的提升。

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